时代出版(600551.CN)

时代出版2010年年报点评:业绩低于预期,静候全媒体产业链搭建

时间:11-03-31 00:00    来源:国联证券

事件:公司于2011年3月29日公布年报,其2010年营业总收入为18亿元,同比增长4.63%;净利润为2.5亿元,同比增长9.95%,公司利润分配方案为每10股转增2股派发1元。

点评:

印刷业务快速增长,教材教辅备受考验。公司的分业务中,教材教辅业务同比下降11.94%,主要原因是安徽省内中小学人数显着下降和循环教材的使用,但随着循环教材使用效果的不理想,以及公司近年来着力主攻高职大专教材市场,未来几年教材教辅负增长的趋势有望扭转。另外,公司2010年印装业务快速发展,同比增加75.03%,公司的印装业务近年来不断开拓海外市场,未来随着更多的海外出版公司的印装业务的外包,公司的印装业务有望保持一个高速发展的态势。

一般图书业务发展快速。公司虽然教材教辅业务受到挫折,但一般图书业务增长迅速,同比增长34.62%,主要由于公司近几年来着力打造的畅销书战略和走出去战略,特别值得一提的是,公司2010年实现版权输出303项,同比增长108%。但后续公司的一般图书业务将遭遇数字出版和民营出版的双重威胁,未来公司希望通过进一步深化市场经营机制,从而确保一般图书的领先地位。

全媒体产业链搭建尚需时日。公司近几年来不仅投资影视,而且积极参与数字出版平台的建设,同时加大外延式扩张步伐。但由于相关项目获得收益都是一个较漫长的过程,但作为第一家上市的出版公司,积极进军传媒其他领域,意图打造全媒体产业链的决心值得鼓励。

建议评级:我们预测公司2011-2012年EPS分别为0.67,0.74,仍然维持对公司“谨慎推荐”评级。提示投资者出版行业的数字出版和盗版所带来的威胁。