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时代出版:主营业务收入稳定增长

发布时间:2011-11-07    研究机构:天相投资

2011年1-9月,公司实现营业收入16.73亿元,同比增长19.24%;营业利润1.87亿元,同比增长11.04%;归属母公司所有者净利润2.09亿元,同比增长15.03%;基本每股收益0.41元/股。

公司为安徽省出版、印刷行业龙头企业,主营业务包括教材教辅、一般图书以及印刷复制业务。报告期内,公司商品流通业务增长较快,但因其毛利率较低,影响到综合毛利率同比下降2.56个百分点至22,71%。营业外收入3,050万元,同比上升57.89%,其原因在于收到的增值税返还及收购华丰印务的合并收益有所增加。

期间费用率下降。本期公司期间费用率10.93%,同比下降1.83个百分点。其中,公司销售费用率3.85%,同比下降0.72个百分点;管理费用率7.48%,同比下降0.88个百分点;财务费用率-0.41%,同比下降0.23个百分点。

新媒体业务初见成效。报告期内,公司在数字出版领域进展顺利:1)全媒体数字运营平台“时代e博”蓬勃发展,目前入库的具有自主版权的图书已达3,000种。公司同时还积极与三大运营商合作,签署手机阅读基地合作协议,提供跨平台阅读服务,目前已产生稳定收入。2)少儿互动阅读平台即将上线。少儿互动阅读平台目前处于项目验收阶段,将于近期完成项目验收并于年底正式上线。该项目将在教育、艺术阅读以及深阅读等方面提供一系列数字化服务。从整体来看,我们预计公司在数媒领域的投入还将继续,并在未来逐步进入回收期。

IPO项目变更。2011年10月,公司发布公告称,因受安徽省公共水利基础工程——江淮运河建设的影响,公司募投项目之一的出版物物流项目至今尚未启动,拟将募投项目变更为北京出版基地项目。我们认为,北京是我国文化产业发展中心,集中了全国40%的出版社和三分之一的杂志社,公司在北京设立出版基地,除了能有效利用募投资金,还可依托北京人才、内容资源汇聚的优势,提升公司选题策划的能力,加快发展公司出版业务。但因其建设期较长,需5年时间,短期内对公司业绩不会有大的影响。

我们预计公司2011-2013年的每股收益分别为0.58元、0.67元、0.75元,按10月27日股票价格测算,对应动态市盈率分别为22倍、20倍、17倍,维持公司“增持”评级。

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