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时代出版2011年年报点评:业绩略低预期,数字出版变亮点

发布时间:2012-03-31    研究机构:国信证券

净利润增长10%,略低于预期

时代出版(600551)2011年实现营业收入24.4亿元,同比增长33%,比我们预期的21亿元高16.2%,归属母公司净利润2.73亿元,同比增长10.1%,EPS为0.54元,略低于我们预期的0.56元。

扣除非经常性损益后的EPS为0.5元,公司的利润分配方案是每10股派1.4元(含税),分红比例达26%。

业绩低于预期主要原因:毛利率下降,2010年低5.1%;EBITMargin

(1)比

(2)下降,体现在盈利业务增速缓慢,管理和销售费用有较大增长。

数字出版进展顺利,变成业绩亮点

公司提出数字化转型后,于2011年6月推出了“时代e博”数字出版平台,运营成功,已经成为公司业绩的亮点,因为:

(1)传统业务在学生数减少背景下,弱化趋势将持续;

(2)公司重金打造的数字出版平台运营半年便收回成本,已经将5000余种图书资源数字化,仍有大量的版权图书资源可以数字化,在数字出版蓝色市场抢战了先机。

结果好于规划,体现稳扎稳打思路

公司每年都会制定年度经营计划,过去几年都是结果好于规划,2012年计划实现收入28亿元,控制费用2.9亿元,净利润2.87亿元,每年计划的业绩增长都比较稳定,约10%,体现了稳扎稳打思路,预计今年完成目标不成问题。

风险提示

新媒体冲击,传统出版业务迅速下滑;教材市场招投标改革。

维持“谨慎推荐”评级

我们调整2012-13年盈利预测,0.60/0.65元调整到0.58/0.63元,从预计2014年EPS为0.7元,对应当前股价PE分别为19/17/16倍,已经具备估值优势,属于“攻守兼备”品种,维持“谨慎推荐”评级。

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