时代出版(600551.CN)

时代出版:业绩低于预期,后续关注全媒体产业链搭建

时间:12-04-05 00:00    来源:光大证券

事件:公司发布2011年报,实现销售收入24.38亿元,利润总额2.80亿元,归属母公司净利润2.727亿元,比上年同期分别增长32.99%、9.46%和10.15%。每股收益0.54元,低于我们之前的预期。

品牌助推公司出版主业持续增长并与高端文化资源对接2011年净利润增速低于营收增速,原因主要在于教材教辅、印装和纸张销售等业务毛利率下降而导致整体毛利率由2010年27.5%下滑到22.4%。

主业经营方面,专题教育读本增长迅猛,光盘和图册营销成为新亮点。公司在农家书屋、图书馆馆配、留守儿童书屋等项目招标上获得大额合同,还联手故宫博物院等高端文化资源开发重大出版工程,显现系列化和板块效应。

数字出版领域进展顺利,部分项目已开始产生回报公司开发的综合性数字内容服务平台“时代 e 博”2011年正式上线运营,迄今已将5000多种图书资源数字化,上线半年即收回成本。少儿3G 互动阅读平台也即将上线,目前处于项目验收阶段;“时代微视”、音乐彩铃、校讯通、多媒体学习机等数字化产品实现200多万元年收益。此外,名师讲堂等项目也在探索中。

以影视带动跨媒体经营,实现出版主业与影视互动运营由公司与中影集团、国家广电总局卫星频道联合出品、著名导演冯小宁执导的电影《一八九四 甲午大海战》已完成后期制作,将于暑期档正式公映;参与投资的电视剧《老爸驾到》将于4月12日在4家卫视同时播出;公司还参与投资《决战前》、《江山风雨几多情》、《东方开埠》、《大码头》等10多部影视剧;《政治课》、《孩奴》、《水》等多部作品通过著作权交易,部分进入拍摄阶段。

全媒体运营是未来看点,价值有提升空间,维持买入评级预测公司 2012-2014年EPS 分别为0.65、0.72、0.82元,内容的立体化开发与数字出版的持续推进,将持续提升公司的价值,结合可比出版传媒公司估值,给予22倍估值,6个月目标价14.3元,维持买入评级。

风险提示:新媒体冲击;数媒领域拓展成效具有不确定性。