时代出版(600551.CN)

时代出版:业绩符合预期,未来看新业务的打造

时间:12-04-09 00:00    来源:爱建证券

公司年报业绩符合预期

2011年公司实现营业收入24.4亿元,同比增长33%;实现利润总额2.8亿元;同比增长9.46%;实现归属母公司净利润2.73亿元,同比增长10.2%,每股收益为0.54元,基本符合我们的预期;同时,公司分红方案为向全体股东每10股派发现金股利1.4元(含税);

教材教辅销售稳中有升

2011年公司教材教辅业务收入8.19亿元,较2010年同比增长1.67%,业务毛利率36.8%,基本保持平稳;鉴于安徽省中小学学生人数难有大的增长,我们预计该项业务增速将继续保持稳中有增的态势;

公司重点畅销书亮点不断

公司一般图书全年出书9639种,其中新书3525种,同比分别增长15%和26%,重印率约60%,重印书成为重要的利润增长来源;2011年,公司一般图书收入增长13.1%到3.36亿元,毛利为32.2%,稳中有升;2011年,公司有129种图书366次登上各类排行榜,《淘气包马小跳(漫画版)》、《动画中国》、《中国红》、《经典天天读》等一批畅销书脱颖而出;

数字出版进展顺利

公司进一步加大数字出版投入,重点打造全媒体数字运营平台及商业模式,“时代e博”已将5000余种图书资源数字化,2011年上线半年即收回成本;少儿3G互动阅读平台目前处于项目验收阶段,即将上线;“时代微视”、音乐彩铃、校讯通、多媒体学习机等数字化产品目前已实现200多万元年收益,名师讲堂、IPTV网络电视等项目也在积极探索中;v所业务布局,推动互动运营公司以影视业务为基点,以内容创新为主线,重点推动图书出版与影视互动运营,重点挖掘、策划、开发影视版权资源,并已与几家影视公司达成合作,由公司与中影集团、国家广电总局卫星频道联合出品、著名导演冯小宁执导的电影《一八九四·甲午大海战》已完成后期制作,将于暑期档正式公映;参与投资的电视剧《老爸驾到》将于4月12日在4家卫视同时播出;我们预计公司影视业务将逐步贡献利润;

投资建议

我们预计公司2012-2013年的每股收益分别为0.59元和0.64元,对应PE为19.3倍和17.8倍,可比上市公司12年平均估值为23倍左右,现阶段公司估值有一定优势,我们给与公司“推荐”评级;

风险提示

(1)新媒体的冲击;(2)数字出版和影视业务利润贡献低于预期;(3)传统出版业务出现下滑。