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时代出版:出版业务稳定,投资收益增加

发布时间:2012-08-15    研究机构:第一创业证券

二季度净利润同比增长率高于一季度2012年公司上半年实现营业收入14.28亿元,同比增长25.72%;归属于上市公司股东的净利润1.73亿元,同比增长15.04%。每股收益0.34元,每股净资产5.91元。其中2012Q2单季度营业收入同比增长18.1%,单季度归属于上市公司股东的净利润同比增长19.3%至9362万元,二季度的净利润同比增长率高于一季度(10.4%)。

出版业务稳中有增2012年上半年公司教材业务稳中有升,教材教辅收入同比增长3.1%至4.63亿元。代理教材品种增加,所属7家图书出版社全部获得中小学教辅材料相关科目出版资质,为教辅新政策下的市场份额提升打下了基础。一般图书收入同比增长13.59%至1.61亿元。公司在各类政府招标采购中中标,中标范围覆盖安徽省79个县市区及甘肃、黑龙江、四川、上海等多省市,金额共计1.05亿元,预计2012年公司中标政府招标采购金额将比2011年增长超过110%以上。

收入结构变化使得综合毛利率下降2012年上半年商品销售收入同比增长151%至4.35亿元。由于毛利率较低(毛利率2.1%)的商品销售收入占收入的比例上升,使得综合毛利率从上年同期的23.58%下降到2012年上半年的20.06%。而教材教辅和一般图书的毛利率都略高于上年同期。2012年上半年销售费用率从上年同期的4.37%下降到2012年上半年的3.56%。管理费用率从上年同期的6.99%下降到2012年上半年的5.55%。

委托贷款贡献新增投资收益2012年上半年比上年同期新增了委托贷款利息收入982万元,使得投资收益从上年同期的555万元增加到1562万元。公司参股持有东方证券、华安证券、贵阳市商业银行、读者出版传媒等投资,2012年上半年收到参股公司派发的2011年度红利近300万元。

文化地产和影视业务进展顺利公司投资1.5亿元打造的文化地产项目时代数码港工程已经封顶,预计今年12月底就可以正式交付使用。该项目楼高25层,建筑面积近5万平方米,位于合肥市高新区黄金地段,建成后将用于综合性研发商务办公,我们预计在2013年将会为公司贡献新增收入。公司十余部影视剧正在积极参与投资拍摄,多部作品通过著作权交易,部分进入拍摄阶段;公司影视中心策划并掌握了一批具有市场开发潜质的影视剧本,多部影视作品合作事项和图书的影视剧改编正在落实。

盈利预测我们预计2012年至2014年的EPS将分别为0.60元、0.70元、0.74元,对应当前股价的市盈率分别为17、15、14倍,市盈率处于传媒行业的低端。维持“审慎推荐”评级。

风险提示未来教材改革使得内容成本上升的可能性。

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