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时代出版:主业稳健,转型加速

发布时间:2017-02-28    研究机构:国元证券

事件:公司披露2016年年度报告,报告期内实现营收67.67亿元,同比增长12.38%;归属于上市公司股东的净利润4.03亿元,同比增长2.44%。同时公司拟发行股份购买江苏明通、数智源100%股份,同时募集配套资金。

正文:

1、业绩稳健,符合预期。全年实现营业收入67.67亿元,同比增长12.38%。分产品来看,教材教辅微增1.6%,一般图书收入增长4.97%。文化商品销售、电子商务、数字产品出版收入增长较快,分别增长39%、117.17%及48.76%。

2、内生推进少儿教育业务,潜力巨大。15年,公司以全资子公司时代少儿文化发展有限公司为基础,全力布局幼教产业。围绕少儿出版主业、少儿(学前)教育培训、文化创意、品牌授权、文化服务贸易和产业投资基金等六大板块,协力发展。2016年“豚宝宝”问鼎玩具业“奥斯卡”,荣获第十五届风车奖金奖,豚宝宝电子课件销售量快速增长,覆盖全国超22个省(直辖市、自治区)的3000多所幼儿教育机构和公司。实体办学上,豚宝宝成长中心启动加盟,同时时代少儿旗下拥有“金宝国际幼儿园”和“紫荆幼儿园”两大幼儿园品牌运营权和开办权,满员运营上海普陀金宝幼儿园、鞍山金宝国际幼儿园等。

3、外延切入教育及新媒体,加速转型。公司拟通过发行股份的方式向安徽出版集团、秦谦、魏义、镇江宝安及南京钢研等5名江苏名通全体股东购买其持有的江苏名通100%股权,向戴元永等9名数智源全体股东购买其持有的数智源100%股权。江苏名通100%股权的交易作价初步定为15.26亿元,数智源100%股权的交易作价初步定为4.3亿元,全部以发行股份的方式支付。同时,拟向大股东安徽出版集团非公开发行股份募集配套资金总额不超过9.75亿元,用于豚宝宝成长中心项目、基于三通两平台融合应用的智慧教育出版运营服务平台项目、网络游戏新产品开发项目、网络游戏运营平台建设项目、网络游戏海外发行项目、基于视觉计算的视频大数据平台及教育和海关行业一体化应用平台项目。同时,公司公告子公司时代少儿以自有资金1.02亿元人民币购买北京径成英教育文化发展有限公司51%股权。

江苏明通:江苏名通是游戏运营和研发商。自涉足游戏研发以来,已经连续开发出多款正版授权改编的网络游戏,如《热血江湖传》、《奇迹来了》、《仙境物语》等具有一定影响力和知名度的网页游戏,以及如《暗黑王座》、《热血江湖》等手机游戏。在游戏运营方面,江苏名通拥有自己的游戏运营平台8090平台及31个子平台。江苏名通坚持精准化的营销策略,致力于优质客户的游戏精细化运营和全方位的细心服务,通过更快的用户响应和玩家的好评。得了游戏开发商和玩家的好评。截至2016年12月31日,8090平台累计注册玩家已超过1,000万人,具有较强的盈利转化能力。

数智源:主要从事视频监控软件技术的研究和开发、视频监控系统的集成销售等业务。在视频大规模联网、视频融合应用、智能视频应用、视频云处理等方面拥有较为完整的技术体系,同时在智慧教育行业拥有丰富的产品线。先后取得“双软企业”、CMMI3、ISO9001、3C、GB/T-28181等多项认证,拥有30余项软件著作权、10多项软件产品登记及公安部检测报告。产品广泛应用于政府、海关、教育、商业等领域。本次交易完成后,江苏名通和数智源将成为时代出版(600551)的全资子公司,在帮助公司提高盈利能力的同时,其先进的技术水平可为时代出版海量教育资源建立技术平台,实现“平台+内容”的产业协同效应,完成教育资源数据充分共享和云化应用,对加速布局推动公司主营业务升级转型和扩展提供重要动力。15年实现营业收入5328万元,净利润1074万元;16年业绩快报实现营业收入7911万元,净利润1666万元。

径成英教育:公司全资子公司时代少儿以自有资金1.02亿元人民币购买由自然人股东刘桂芳持有的北京径成英教育文化发展有限公司51%股权。径成英以外语培训和基础教育为核心,拥有短期培训系统、基础教育系统、职业教育系统、教育研发系统、文化产业系统、科技产业系统等多个发展平台,是一家集教育培训、教育研发、图书杂志音像出版、出国留学服务、职业教育、在线教育、教育软件研发等一体的大型综合性教育集团。旗下拥有二十余家径成英外语培训全国连锁机构、北京径成英教育网络科技有限公司和北京径成英教育文化发展有限公司。径成英拥有员工1000余人,即将在香港、韩国、加拿大等地开设远程教育、青少年英语、实用口语和对外汉语培训。本次对外投资事项,有利于夯实时代少儿幼教生态布局,完善时代少儿在教育培训板块的能力价值体系,与时代少儿其他产业布局形成协同联动效应,通过大力推广径成英的优质教学服务,进一步拓展经营规模,提升行业竞争力,占据产业制高点。同时,收购优质资产,可以为时代少儿带来长期稳定、持续的财务收益。15年、16年径成英分别实现销售收入1.36亿和1.55亿元,净利润1,420万元、1,615万元。根据公司公告的业绩预测,预计2017年实现收入1.67亿元人民币、净利润1,728万元人民币;2018年收入1.8亿元人民币、净利润1,866万元人民币;2019年收入1.95亿元人民币、净利润2,015万元人民币。

4、投资建议:公司主业稳健,转型诉求强烈。多年的出版行业经验,特别是少儿图书出版经验使得公司在少儿领域积累的大年的内容资源。近年来,通过体内孵化,大力拓展少儿教育业务,着力打造“豚宝宝”品牌,涉及幼教课件、早教中心、玩具等多个领域,同时切入到线下幼儿园办学。17年是公司转型业务快速落地之年,公司此次发行股份购买资产同时募集配套资金,着力布局游戏和教育产业,有望帮助公司加速转型,同时提高盈利能力,打开估值空间。暂不考虑此次发行股份购买资产和募集配套资金,我们预计公司17-19年EPS0.84/0.89/0.97,对应PE为24倍、21倍、19倍。给予“买入”评级。

申请时请注明股票名称