时代出版(600551.CN)

时代出版:大股东逆市增持股份,传递积极信息

时间:11-01-26 00:00    来源:国信证券

大股东增持,传递积极信息

时代出版(600551)之控股股东安徽出版集团于1月25日,通过二级市场,增持7.57万股,并计划在未来12个月内,继续增持不超过2%的股份。增持前,安徽出版集团持有时代出版24060.6万股,持股比例为57.08%,增持后,持股数增加到24068.2万股,持股比例变成57.10%。大股东增持,传递积极信息:时代出版已经具备投资价值。

1、大股东增持,并非为了增加控股比例,之前57.08%的持股比例已经形成绝对控股。另外,假定以14.37元/股增持2%的股份(843万股),约需要资金1.2亿元,资金规模并不算小。说明大股东认定当前股价已经具有投资价值。

2、2010年6月中旬公司进行定向增发,其增发价为16.76元/股,当前股价(14.37元/股)已经“破发”14.3%。

3、从估值水平看,当前股价仅相当于2010-11年的23和22倍PE水平,已经处于传媒行业估值最低端。传媒行业2010-12年平均PE为40、37和34倍。

维持盈利预测,上调投资评级至“谨慎推荐”

我们在2010年12月24日发布的《2011年传媒行业投资策略》中,将时代出版评级从“谨慎推荐”下调为“中性”后,截止2011年1月25日,时代出版股价累计下跌15.2%,同期上证指数下跌6.2%,跑输市场9%。此次,我们重新上调其投资评级至“谨慎推荐”,一是因为公司短期内跑输大盘较多,估值优势已经非常明显;二是因为大股东逆市增持股份,传递出对时代出版长期发展前景的认可。我们仍旧维持公司的盈利预测,2010-12年EPS分别为0.62元、0.64元和0.69元,当前股价对应的PE分别为23、22和21倍。股价表现的催化剂为:大股东严格执行增持计划。而投资风险包括:(1)电子阅读对大众出版的冲击;(2)各地出版发行集团加速上市,使得跨区域并购的可能性逐渐消失;(3)中小学教材招标进一步市场化改革。